在2025陆家嘴论坛 “推动资本市场持续稳健发展” 全体大会上，中国工商银行副董事长、行长刘珺的发言为中国资本市场尤其是股权市场的发展，清晰地勾勒出极具前瞻性与建设性的路径。

洞察全球资本市场变革风云

刘珺指出，当前全球资本市场正处于变革的关键节点，面临着两大显著挑战。其一，资本市场数字转型浪潮汹涌澎湃。在数字化时代，市场不再仅仅聚焦于传统的金融数据与活动，参与者的情绪、市场的舆论导向等非结构化数据也成为影响市场走势的重要因素。例如，社交媒体上的一则热门金融话题，可能瞬间引发市场的连锁反应。其二，投资风格发生了翻天覆地的实质性变化。从美国近年数据交易实践中，我们可以清晰地看到，量化交易、程序化交易等新型模式已深度融入资本市场，这些新兴投资模式凭借算法和数据模型，能够在极短时间内做出交易决策，其高频操作的特性极易引发市场的大幅波动，成为市场稳定的潜在 “扰动源”。

与此同时，资本市场的功能也在悄然重构。传统观念中，交易所一直被视为初创企业融资的核心平台，是企业走向资本市场的关键通道。然而，当下一些大型科技公司凭借其成熟的内部生态系统，正在改写这一传统格局。它们通过收购优质初创企业，并将其技术、产品功能内化，形成了一种全新的替代性融资渠道。这意味着大型科技公司在一定程度上承担了部分资本市场的融资功能，这种转变深刻影响着资本市场的生态平衡与发展走向。

中国股权市场发展的智慧之匙

面对全球资本市场的复杂变局，刘珺针对中国股权市场的未来发展，提出了 “智慧性” 这一关键理念。他强调，中国股权市场需要 “智慧的钱”，这意味着要汇聚包括机构投资者、专业投资者在内的多元投资力量，而且这些力量的来源不能局限于国内市场，更要积极向国际市场拓展。

从国内来看，近年来我国私募股权市场发展迅速，根据执中数据，2024年全国机构LP共出资6863笔，共认缴出资金额1.27万亿元。在募资端，LP市场结构发生积极变化，金融机构、社保基金等LP出资占比逐步提升。在投资端，股权投资呈现前移趋势，对硬科技的投资成为市场主旋律，行业整体呈现投早、投小、投新的良好态势。如2024年种子期、初创期项目投资案例数占比达到41%，较2021年提升4个百分点，天使轮、Pre-A 轮、A轮投资合计占比达66%；IT、半导体及电子设备、生物技术 / 医疗健康和机械制造四大产业的投资案例数和投资金额在2024年占比分别达到74% 和 63%。这表明国内投资机构正逐渐走向专业化、精细化，为股权市场注入了活力。

而在国际市场方面，我国资本市场已具备良好基础，积极引入国际资本，能够带来先进的投资理念、成熟的投资策略以及丰富的资金资源。通过学习国际领先金融机构的成熟经验，我国资本市场有能力构建更加完善的机制，提升市场的国际化水平与竞争力。

耐心资本：资本市场发展的持久动力

除了 “智慧性”，刘珺着重强调了 “耐心” 对于中国资本市场发展的重要意义。他形象地将资本市场的发展比喻为一场马拉松，而非短跑，这意味着资本市场的发展不能仅仅盯着短期金融回报，必须要有长期资本的持续注入。

耐心资本对于资本市场的稳定发展起着至关重要的作用。保险公司、养老金、主权财富基金、资管公司等都是长期资本的重要来源。以养老金为例，其资金规模庞大且具有长期稳定的特点，如果能合理引导养老金进入资本市场和股权市场，将为市场提供源源不断的长期资金支持，有效增强市场的稳定性与韧性。

在我国，推动养老金融与资本市场深度结合是一项重要课题。目前，我国已在积极探索相关路径，比如企业年金、职业年金等制度的逐步完善，为养老金与资本市场的对接奠定了一定基础。但仍需进一步优化政策环境，鼓励更多养老金参与到资本市场投资中，实现养老金的保值增值与资本市场发展的双赢。

制造业与全球化：资本市场发展的坚实根基

在谈及全球化与中国制造业时，刘珺指出，全球化的根源在于交换，从早期的物品、人员、信息、资金交换，到贸易活动取代冲突，推动了全球化的不断演进。在数字经济时代，大数据、人工智能等技术的发展更需要世界互联互通、万物互联，才能实现多元场景应用。

中国制造业在全球产业链中占据着举足轻重的地位，占全球30% 的份额，是全球产业链不可或缺的重要部分。一旦中国制造业脱离全球产业链，将对世界经济造成重大冲击。这不仅体现了中国制造业的强大实力，也凸显了其与全球经济的紧密联系。资本市场的发展离不开实体经济的支撑，中国制造业作为实体经济的核心力量，为资本市场提供了丰富的投资标的和发展机遇。通过资本市场的资源配置功能，能够进一步助力中国制造业的升级转型与创新发展，实现产业与金融的良性互动。

刘珺在陆家嘴论坛上的观点，为中国资本市场的发展提供了全面而深刻的思考。在全球资本市场变革的大背景下，中国股权市场通过强调 “智慧性” 与 “耐心”，能够更好地吸引优质资本，实现可持续发展。同时，依托中国制造业的坚实基础与全球化的发展趋势，中国资本市场必将在经济发展中发挥更为重要的作用。